Fecha: Noviembre 2008

Entrevista: Perspectivas de la Economía Dominicana

1.- ¿Considera Ud. que la desaceleración global afectará a la economía dominicana? ¿A través de que canales?

La desaceleración de la economía global, particularmente la estadounidense, ya está afectando a la economía dominicana a través de varios canales. Un primer canal de transmisión es la estrecha relación comercial que existe entre República Dominicana y Estados Unidos. Dada esta relación, la desaceleración y posible recesión de Estados Unidos (EEUU) implica una caída de las exportaciones dominicanas a ese país y un deterioro de la cuenta comercial de la balanza de pagos.

Un segundo canal de transmisión de la desaceleración mundial es a través de su efecto sobre el comportamiento de los sectores que en los últimos años han sido los grandes proveedores de divisas para la economía dominicana. Me refiero al turismo, las remesas familiares y las zonas francas. Entre 2005 y 2007, los ingresos por turismo y las remesas familiares crecieron en promedio a tasas anualizadas de dos dígitos. En lo que va de 2008, ese crecimiento se ha desacelerado a 4.7% en el caso del turismo y a 5.0% en el caso de las remesas. En lo referente a las exportaciones de zonas francas, la desaceleración mundial afecta aún más a un sector que desde 2006 viene presentando tasas de crecimiento anualizadas negativas.

Un tercer canal de transmisión de la desaceleración externa a la economía dominicana se manifiesta a través de los mercados internacionales de capitales. La falta de confianza y la reducción de la liquidez en los mercados financieros globales perjudican a economías emergentes como la República Dominicana, las cuales enfrentan ahora condiciones más difíciles para el crédito externo, así como la posibilidad de salida de capitales hacia entornos financieros que ofrecen mayor certidumbre.

Debo decir que la desaceleración económica mundial trae también sus “beneficios”. El más obvio para la economía dominicana es la dramática caída que se ha observado en los últimos meses en los precios internacionales del petróleo, de los alimentos y de otras materias primas. Gracias a la caída de los precios del petróleo, República Dominicana enfrenta hoy una factura petrolera mucho menor que la que se vislumbraba a mediados de año. La reducción en los precios de los alimentos y de las materias primas, por otro lado, contribuye a disminuir la inflación importada que tanto había afectado al país en la primera mitad del año.

2.- ¿Cómo se compara la República Dominicana con los demás países de América Latina en cuanto a su vulnerabilidad ante la situación externa?

Para entender mejor que tan vulnerable es la economía dominicana a la crisis externa vis-a-vis otros países de América Latina, es conveniente dividir la región en tres grandes bloques de países. En un primer grupo, están algunos países de Suramérica (Argentina, Chile, Brasil, Uruguay, Colombia, entre otros) los cuales tienen relaciones comerciales limitadas con EEUU, mercados financieros desarrollados para los estándares regionales y son exportadores de uno o varios tipos de commodities. Un segundo grupo estaría compuesto por los países de Centroamérica y República Dominicana. Estos países mantienen estrechas relaciones comerciales con EEUU, a la vez que cuentan con mercados financieros poco desarrollados y exportan volúmenes relativamente pequeños de commmodities. En una tercera categoría se encuentran países como México y Venezuela, los cuales tienen vínculos comerciales estrechos con EEUU, mercados financieros relativamente desarrollados y una importante participación de las exportaciones de materias primas y petróleo en su total de exportaciones.

A medida que pase el tiempo, el primer grupo de países (Suramérica) sufrirá un contagio financiero importante, especialmente en sus bolsas de valores, y experimentará una importante pérdida de recursos producto de un menor valor de las exportaciones de commodities en los mercados internacionales.  El segundo grupo de países (Centroamérica y República Dominicana) será afectado con un menor dinamismo en el sector real, pero estará relativamente aislado del contagio financiero y se beneficiará de menores precios del petróleo y otras materias primas en los mercados internacionales. Finalmente, países como México y Venezuela se verán afectados, tanto en su sector real como en su sector financiero, y se perjudicarán de la caída de los precios del petróleo y otras materias primas en los mercados internacionales. Estos países serán en mi opinión, los más afectados.

3.- ¿Cuáles medidas considera Ud. que debe tomar el Gobierno dominicano frente a la situación  global actual?

Gran parte de las medidas en términos de política monetaria que el país ha debido tomar frente a la situación global actual, ya fueron tomadas. Ante una situación de crisis internacional, era necesario suavizar las presiones inflacionarias en República Dominicana provenientes de una economía sobrecalentada. En ese sentido, el Banco Central ajustó al alza su tasa de interés de política monetaria y adoptó otras medidas de corte restrictivo. Estas medidas permitieron desacelerar el ritmo de crecimiento del crédito bancario y eventualmente, el consumo, la inversión y la actividad económica. Como resultado, las presiones inflacionarias se han ido deshaciendo en los últimos meses.

No obstante la presteza con que actuó la política monetaria ante un entorno internacional desfavorable, la política fiscal mantuvo una postura en exceso expansiva y generó durante el primer semestre del año un déficit fiscal superior a RD$20,000 millones. Lo más saludable para la economía dominicana en los meses subsiguientes sería una drástica reducción del gasto público que permitiera ajustar las cuentas fiscales y crear el espacio para una política monetaria más laxa, sin poner en juego la meta inflacionaria del Banco Central. En resumen, el gobierno debe ajustarse y complementar de esta forma el fuerte ajuste ocurrido en el sector privado, producto de las alzas continuas de tasa de interés durante el presente año.  Esta es una condición necesaria para preservar la estabilidad macroeconómica en el mediano plazo.

4.- ¿Cuáles son las perspectivas económicas de corto y mediano plazo del país?

Para hablar sobre las perspectivas económicas de la República Dominicana en el corto y mediano plazo, es necesario especular sobre la evolución en los próximos meses de la economía de nuestro principal socio comercial, Estados Unidos. Desde agosto de 2007, fecha oficial de inicio de la crisis hipotecaria, la economía estadounidense ha experimentado una marcada desaceleración. Existe una alta probabilidad de que dicha desaceleración se transforme en 2009 en unarecesión, es decir, en al menos dos trimestres consecutivos de caída del PIB de EEUU. Cabe preguntar: ¿Será esta recesión similar a la debacle económica de la Gran Depresión ó será más bien una leve contracción parecida a la acaecida luego de los ataques de 2001 a las Torres Gemelas? Soy, por diversas razones, de los que se suscribe a la segunda visión. A pesar de que el caos financiero actual tiene como punto de referencia obligatorio las masivas quiebras bancarias de los años treinta, los hacedores de política cuenta hoy con un entendimiento mucho más acabado de cómo pueden usar los diversos instrumentos de política económica para evitar una situación de años de estancamiento real.

Dado el tipo de crisis que espero, el impacto sobre la economía dominicana debe resumirse en una marcada desaceleración de su crecimiento, posiblemente cerrando el año 2009 a una tasa dentro del rango 2.0-3.0%. Esta fuerte desaceleración tendría sus consecuencias de pérdida de empleos en el mercado laboral. Como punto positivo, sin embargo, la desaceleración global mantendrá los precios del petróleo relativamente bajos y permitirá que el ajuste de la inflación a la baja sea menos doloroso, cerrando el próximo año en algún lugar entre 6 y 7%. A partir de 2010, República Dominicana retornaría a tasas de crecimiento más en torno a su potencial y podría aspirar a tasas de inflación entre 4.0 y 5.0%. Como colofón a estas perspectivas, me permito afirmar que estos son los escenarios más probables asumiendo un importante ajuste fiscal y una recesión en EEUU más bien moderada. De lo contrario, retornar al crecimiento potencial y recuperar los empleos perdidos será un proceso más largo y doloroso.